本文摘要：A 期权套保策略多样有效地提高风险管理效果期权作为一种有效地的风险管理工具，自问世以来，获得了蓬勃的发展，非线性的损益结构以及有所不同月份、有所不同行权价的众多合约，为广大投资者获取了灵活多样的策略自由选择。

A 期权套保策略多样有效地提高风险管理效果期权作为一种有效地的风险管理工具，自问世以来，获得了蓬勃的发展，非线性的损益结构以及有所不同月份、有所不同行权价的众多合约，为广大投资者获取了灵活多样的策略自由选择。自1973年芝加哥期权交易所(CBOE)发售场内期权以来，投资者对期权工具的了解和用于更加普遍。2002年开始，CBOE相继发售一系列期权策略指数。

其中，BuyWrite指数、Put Protection指数、Collar指数等被普遍地应用于投资管理和风险管理领域。表为CBOE期权策略指数解释统计分析下诏各期权策略指数历史数据，较为各个策略的历史收益及波动情况，如下图右图，纵轴为年化收益率，横轴为年化波动亲率，就越相似左上角策略展现出就越好，气泡大小回应策略指数的夏普比率，其中SPTR为参照基准标普500全收益指数，统计资料区间为1986年7月至2019年11月。图为CBOE期权策略指数收益波动对比对比可以找到，长年来看，在美国市场售出期权的强化收益策略(BXM、BXMC、BXMD和BXY)，可以取得显著低于标的现货(SPTR)的投资收益，且策略波动亲率更加较低；购入看跌的期权保险策略PPUT，虽然可以大幅度减少价格波动风险，但由于长年购入期权的成本积累，收益展现出领先于基准；CLL只不过就是大家较为熟悉的期权领口策略，和CLLZ一样，都是企业在风险管理中常常用于的策略，二者皆可以大幅度减少价格波动风险，但由于通过售出虚值看涨期权来减少保险成本，容许了标的大涨的收益有可能，因此在收益率展现出上，并没非常明显的优势。

虽然有所不同期权策略指数的展现出良莠不齐，但可以显现出的一点是，运用期权，可以取得更加较低的收益波动，可以有效地提升企业风险管理的效果。B 企业迈进期权时代 风险管理改向精细化随着菜粕期权上市的邻近，对于油脂油料上下游的产业而言，期权工具的非常丰富，为精确化管理风险获取了更好思路。比如对油脂榨取企业来说，一般来说，在国际市场订购油菜籽后，通过向下游获取菜油、菜粕基差报价，并在郑商所期货市场展开风险对冲的方式来瞄准榨取利润。从套保的角度来说，基差销售是一种瞄准远期利润的不道德，特别是在限于于基差处在高位、对后市菜粕行情又不寄予厚望的情况。

不过，使用期货套保操作者，在对冲价格风险的同时，也抵销了潜在盈利的有可能。为解决问题此类问题，企业可以尝试运用期权来精细化管理风险，利用其非线性的损益特征以及非常丰富多样的人组策略，超过挂钩减免的效果。比如，期货价格在2330元/吨，某榨油厂预期2020年生猪存栏完全恢复情况悲观，粕类市场需求向好，供给变数主要在于天气因素，指出今年菜粕价格运营焦点大概率移除。在这种情况下，榨油厂做空菜粕期货套保的意愿就不会减少，因为如果行情真为如预期下跌，那么期货空单的亏损不会吃现货端的盈利，但自由选择减少套保比例，当行情知道大幅度暴跌时，风险子母就不会曝露出来。

为防止上述困境，榨油厂可以考虑到期权保险策略，如购入合约月份2005、行权价2300元/吨的菜粕看跌期权(届满时间在2020年4月3日)，按照标的期货近期的60日历史波动亲率13.6%测算，该看跌期权权利金为47元/吨。企业若实在购入看跌期权的成本太高，则可以因应售出一个虚值看涨期权，结构成领口策略，如售出行权价2400元/吨的菜粕看涨期权，缴纳权利金34元/吨，此时风险管理的成本开支就降到13元/吨。下表为三种套保策略在期权届满时的损益对比，可以看见，卖期套保最具体，期货和现货的盈亏相抵，必要瞄准了现货销售利润；保险策略虽然可以保有菜粕价格上涨的收益，但由于投放了47元/吨的权利金，网卓新闻网，同时购入的看跌期权行权价为2300元/吨，当时的期货市场价格在2330元/吨，其中期价从2330元/吨跌到至2300元/吨的部分没获得维护，故当菜粕价格暴跌时，仅次于亏损为77元/吨，比较较高；领口策略则顾及了仅次于亏损和下跌收益的问题，由于多收了一笔买看涨期权的权利金，当期货价格暴跌时，可以瞄准仅次于亏损为43元/吨。

同时，如果菜粕价格上涨，那么还可以保有价格上涨至2400元/吨(售出的看涨期权行权价)的收益，充份做进可攻、退可守。而且，企业对价格上涨预期较为反感，也可以将售出的看涨期权行权价移除，保有更好的下跌收益空间。表为有所不同套保策略届满损益对比C 期权提高交易维度 库存管理更为灵活性利用期权，除了可以精细化管理风险外，对于油脂油料上下游的企业来说，还可以优化库存管理效益。

如上文提及的，在美国市场长年买看涨期权的强化收益策略，就可以取得较好的增益展现出。如果榨油厂预期菜粕价格窄幅波动，那么某种程度可以利用买看涨期权缴纳权利金的方式来减少收益，进而降低库存成本。

此外，对于下游养殖企业来说，如果预期今年菜粕价格上行空间并不大，那么可以考虑到售出虚值看跌期权来减少订购成本。这个策略的崭露头角与巴菲特的灵活运用有关，以巴菲特为代表的价值投资，倡导的就是购入低估值股票，售出高估值股票，“等候”可以说道是价值投资中最精华的部分，但在金融市场中，“等候”只不过是有时间成本的。巴菲特的作法是，如果寄予厚望一只股票，并想长年持有人，且实在当前股价依然偏高，想以更加较低的价格购入，那么就自由选择售出较低行权价的看跌期权。

若股价暴跌该行权价，则购入并长年持有人该股票，接到的权利金可以更进一步摊薄股权成本；若股价没暴跌行权价，则可以额外赚一笔权利金收益，这笔收益只不过就是期权的时间价值。同时，巴菲特不会在金融危机时大量售出看跌期权，此时期权市场的波动亲率水平往往较为低，先前股价若维稳，则除了可以取得期权时间价值收益外，还可以赚波动亲率回头很弱的收益。

期权更加多维度的交易优势就突显出来了。返回下游企业减少订购成本的案例中，在行权价的自由选择上，企业可以根据行情观点、期权持仓量产于或技术面压力和承托方位来自由选择所售出的看跌合约，也可以通过试算各个合约的预期收益率来自由选择。下表是按权利金和保证金闲置比率测算的理论仅次于收益(期货保证金按6%计)，其可以作为行权价自由选择的一个参照。

如果知道遇上期货价格下跌，那么售出看跌期权在盘面上不会面对较小后撤，企业可以考虑到当价格暴跌行权价时购入期货，以对冲之后暴跌的风险，即所谓的静态对冲，或者购入一个更加较低行权价的看跌期权，来瞄准仅次于风险。表为售出RM2005看跌期权收益试算总的来说，随着金融工具的更进一步非常丰富，实体企业的风触体系愈发完备，市场参予各方可以利用灵活性的期权工具非常丰富交易策略，不仅不利于投资心态的平稳，更加不利于期货市场功能的充分发挥。

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